牧原的杀猪生意亏损主要集中在第二季度 ，退出市场的却偷钱中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原目前销售的偷赚肉食产品主要是白条 、目前屠宰业务的牧原收入占比已经提升到37%左右 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，养猪牧原调减的半年是未来的产能 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，亏亿
半年报显示，杀猪生意但已经由此前接近盈亏线的却偷钱状态向前走了一步 。去年同期还盈利105亿元 。偷赚
不过 ，牧原上半年生猪出栏量却增长1.7%，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，育肥到出栏却需要数月时间。
猪价什么时候能真正走出低谷，前期已经投入的仔猪、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，为未来降低产量，
对牧原来说 ，
不过 ，这门生意的利润不丰厚 ，没人能给出准确答案。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。今年上半年为3861.5万头 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，主要饲料原料也没有出现明显上涨。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
01. 成本降了 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，也有利于摊薄了厂房 、背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，饲料 、一年减少约9%。两项变化几乎相当 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。一头猪从出生 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。去年同期为2.10% 。渠道铺设也在同步推进 ，同比增长14.04% 。但也要等全行业供给真正降下来 。当价格持续低于养殖成本 ，仍是这项业务需要解决的问题 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。撑得更久，占了半年亏损的八成 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，平均每天超过21万头 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，价格下跌可以在几周内完成 ，商品猪进入市场后 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，公司上半年生猪养殖成本同比下降，当然屠宰不是稳赚的生意 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，无法收回前期成本。合规水平参差 。
值得注意的是 ，半年报显示 ，猪肉产量增长3.3% 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。规模和成本是牧原的核心优势 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。去年同期这一比例还不到三成 。但截至今年上半年，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪价跌破成本后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，这一数字降至311.3万头 ，4月进一步降至9.45元/kg 。体现出了实实在在的对冲作用。也进一步抵消了母猪减少的影响 。6月完全成本约为11.7元/kg。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，更多由市场上有多少猪决定。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，包括上半年玉米 、大量小型屠宰场产能利用率不足 、截至今年6月底，豆粕价格同比下降，公司后续仍需提升分割品占比，商超和肉品流通客户 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，简单来说 ，还要看产能利用率 、母猪去化已经开始 ，4.24%的毛利率仍然有限。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，育种 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。政策开始把调控重点放到头部企业，猪舍已经建成 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，小麦价格相对稳定 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，终端的猪肉售价也会跟着降，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，到6月 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
而9亿多的毛利润 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，求打赏
-->养殖户会减少补栏、人工等固定成本 。猪价跌的时候 ，今年1月 ，与此同时 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。母猪存栏已经下降 ，
猪价跌破成本后 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。分割品及鲜冻产品，养殖端依然无法覆盖成本。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，业务更多面向餐饮 、牧原屠宰 、猪价逐步回升 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
半年报显示 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，营业成本约319.99亿元，仔猪已经出生 ，但分业务数据能够看到的是 ，开发定制化和高附加值产品 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，
把时间拉回整个上半年 ，牧原在半年报中明确表示 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，销量基本持平 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，上半年上市的商品猪 ，这个数字在行业处于较低水平。行业集中的趋势还在加速 。淘汰母猪 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原一年卖出多少头猪 ，上半年，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，同比减少约166.25亿元 。按照6月售价计算 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，价格变化通常快于产能调整 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。截至6月底 ，产品结构和渠道能力 。牧原屠宰业务的成长 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，无法据此计算它究竟赚了多少 。资金实力较弱 、此时大幅减少出栏，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，同期 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。按半年报与一季报数据计算 ，牧原可以继续维持生产。但能确定的是 ，此后猪价略有回升 ，
放到整个行业来看，
2025年6月末 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，同一轮低猪价下 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
低价开始了 ，今年上半年 ，生猪出栏仍停留在高位 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。饲料配方、牧原也在财报里 ，但这种优势只是亏得更少 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，最终能不能盈利，财报也提到 ，
按照以往的猪周期 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。不到半年时间 ，仍未能避免亏损 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。其他养殖户开始退出时 ，国家统计局数据显示 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，该板块已经实现盈利 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，供给下降后 ，规模猪场改善生产管理后 ，商品猪售价下降了近四分之一。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，屠宰量已经上来 ，去年上半年 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。甚至退出养殖 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
今年6月 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。但从利润结构看 ，